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台灣需要有落實循證治理的中央銀行

  • 時間:2024-03-27 07:00
  • 新聞引據:採訪
  • 撰稿編輯:新聞編輯
台灣需要有落實循證治理的中央銀行
「預期」電價上漲會帶動物價上漲,中央銀行21日理監事會議後宣布決議升息半碼。圖為民眾在台北市大同區排隊買便當。 (圖:中央社資料照片)

我國央行自2022年第一季起,跟進美國聯準會FED升息,2022年3月18日升息一碼(0.25%)後,後續四季升息分別升息半碼(0.125%),合計3碼(1碼是0.25個百分點),去年(2023年)第二季即未再升息。換言之,在今年以前,中央銀行已連續三季均維持利率不變,重貼現率也未有調整。然而,在今年3月21日第一季的央行理監事會議後,理監事會議決議因「預期」電價上漲會帶動物價上漲,故央行宣布上調利率半碼。央行理監事會這樣的決議是否有合理,實有進一步討論的必要。

物價的漲幅與央行升息幅度並不具一致性

首先,就主計總處所公布的消費者物價指數(CPI)年增率而言,今年2月的消費者物價指數年增率為3.08%,在此之前,2022年4月至7月的CPI年增率為3.36%至3.59%之間,雖然央行有升息,但幅度也多維持半碼。央行雖然於2023年第二季起不再升息,但去年四季的CPI年增率分別為2.61%、2.04%、2.45%與2.89%,全年前三季扣掉蔬果與能源的核心CPI年增率則均在2.6%以上,遠超過CPI年增率,這顯示物價的上漲以普遍影響所有的產品,不僅僅是供給面的因素而已。在2023年全年核心CPI年增率2.58%大於CPI年增率2.5%的情況下,央行都未升息,卻在今年第一季,突然宣布升息半碼。這樣的決定絕非楊總裁所說的驚喜,而是令人摸不著頭緒。在今年二月CPI年增率再次突破3%的情況下,央行又擔心通膨的預期心理,是否表示央行又再次錯估通膨,因此,升息的幅度應該要在半碼的基礎下「加碼」才是正確的作法。

中央銀行21日舉行2024年第1季理監事會,會後央行總裁楊金龍(圖)宣布最新利率決策。(中央銀行官網)

其次,主計總處與央行將於今天(27日)到立法院進行「電價大漲及央行升息對物價波動的影響」的報告,其指出4月起國內電價平均調漲11%,對通膨率將有直接與間接影響,將使今年CPI年增率上升約0.27個百分點,這也是央行理監事會議宣布升息半碼的重要理由。主計總處則預估電價調漲方案4月上路後,直接影響CPI0.07個百分點,產業用電成本若「全數轉嫁」,間接影響約0.17個百分點,合計對CPI全年推升約0.24個百分點。換言之,主計總處在電價會全數轉嫁的情境下,所預估的物價上漲幅度仍小於央行的預估。雖然模型的預估可能因為所設定的參數與假設條件差異而有所不同,但是,若要檢視央行的預估是否正確,國會議員可以請央行就近年來的基本工資上漲幅度預估物價上漲的情況,來檢視其預估值與實際數據是否有落差。

央行建議提高基本工資前應先做足功課

再者,我們會對央行預估值產生疑問的主因來自於,任何數字的改變都會對預估值產生影響,但是,這些影響也不一定會發生。例如,過去台灣雖已多次調整基本工資,但近年物價上漲的主因並非源自於我國基本工資的調漲。央行在本次理監事會後,在「台灣、南韓、日本及美國經濟成長、每工時實質薪資成長之比較」的資料中指出「為提升我國勞動份額,仍宜適時合理提高基本工資;並透過租稅優惠,鼓勵中小企業加薪。」我們建議央行要提出政策建議之前,應先預估基本工資的提高對物價的影響,再說明是否升息因應。基於全球央行的獨立性且為了維護中央銀行的「可信度」,央行對於所做的政策建議應有合理的評估應是必要的。

最後,央行總裁在上週記者會中說明我國是「用供給面的措施壓制了通膨」,但此次電價的上漲也是成本推動的物價上漲,為何央行認為解決需求通膨問題的利率可以壓制物價上漲。更重要的是,央行總裁一方面擔心通膨預期,另一方面又在記者會特別強調「我們的通膨還是會下來」。若央行相信通膨會下來,為何會出現擔心通膨預期的矛盾說明。平心而論,全民投入ETF的現象出現後,確實令人擔心股市泡沫的機會愈來愈高,若以此作為升息的理由並無不當。以央行此次對升息半碼的說明來看,央行的升息決策確實有很大的改善空間。我們期待未來台灣央行理監事會的升息決策,可以參考更多的客觀數據,作為其是否升息的基礎。否則,央行未來會帶給台灣更多的驚喜(surprise)。

作者》蔡明芳 淡江大學產業經濟學系與經濟系合聘教授

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