用Podcast訂閱本節目 
上週日本銀行(日銀，日本央行)意外微幅調整殖利率曲線控制(YCC)政策，震撼金融市場。對此，《日經亞洲評論》報導指出，日銀堅持的寬鬆政策一直是金融市場穩定的「錨」，但恐成可能撼動全球市場的動盪因素。報導表示，美國和歐洲央行對日本的行動越來越警惕，在於憂心10年來外流的500兆日圓(相當3.53兆美元)恐被觸動回流本土的預期，將加深全球利率上升壓力。
報導指出，對日本投資者來說，若沒有匯率變動風險的日本國債收益率上升，那麼海外資產的吸引力就會相對下降，也就是YCC政策的彈性增加，將會促使日本資金不斷回流本土的預期提高，進而影響國際金融環境。
日本央行28日宣布對其公債長期和短期利率操作(收益率曲線控制，YCC)採取更加靈活的做法，提高了長期利率達到1%的可能性，這是自2013年以來從未突破過的高點。
超寬鬆讓日本海外投資10年增70%
在日銀做出微調YCC彈性之後，有「Fed傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者尼克·蒂米羅斯(Nick Timiraos)在推特上貼文援引前紐約Fed官員古哈(Krishna Guha)說法表示，日本央行的政策變化是「隨著時間的推移，具有全球影響的重大變化」行動。此外，7月28日全球債券市場也隨著日銀的行動發生巨大震盪。澳洲10年期國債殖利率一度上升0.55％，菲律賓一度上升0.1％，馬來西亞一度上升了0.035％(債券殖利率上升代表價格下跌)。
為什麼日本的政策變化會影響海外國家？根據日本財務省《日本未償對外資產負債表》顯示，截至2022年底，國內投資者的海外證券投資額達到531兆日圓。這是日本低利率環境正常化以及非常規貨幣寬鬆政策的結果，資金加速流出，海外投資10年來增加將近70%。
世界各地金融機構已開始警惕這種風險。歐洲央行(ECB)5月曾發佈的有關金融系統穩定的報告中指出，如果日本開始修正貨幣政策，「有可能促進投資的資金回流」。報告表示，資金將透過三種方式流出，首先是利差交易將隨之減少，也就是以低利率為日圓進行投資，並以高利率在其他地方尋求回報。第二是日本債券收益率將上升且會與海外各國債券利差縮小，使得歐洲和美國債券相對吸引力下降。第三則是隨著日本利率上升和債券價格下跌，投資者因投資組合預估值遭到打擊，導致投資者風險惡化。上述情況都會讓日本過去停泊在海外的資金回流。
歐美國家恐現實質資本外流壓力
IMF(國際貨幣基金)統計顯示，各國債券市場中，日本資金所佔的比重，以愛爾蘭近16%最高，澳洲、荷蘭也都超過10%，法國、比利時、美國與英國都在5%以上。報導指稱，一旦日銀超寬貨幣政策出現鬆動，恐將促使這些國家面臨「實質性資本外流」。
統計全球84家央行中，有87%都在2022年間進行升息，但唯獨日本央行因無法完成讓物價穩定達到2%的目標，成為唯一保持超寬鬆貨幣政策的央行。而日本央行的政策判斷之所以會對全球金融系統帶來巨大影響，正是日本央行已經成為全球風險投資資金的最後供給源頭有關。
報導認為，儘管日本央行總裁植田和男在28日貨幣政策決定會議後的記者會上表示，這次調整「並非走向政策正常化」，公開否定了這次YCC彈性化會成為扭轉貨幣政策的觀點，但若日本國內長期利率上漲到10年以來新高，世界金融機構預想的情況恐仍將實現。
延伸閱讀
